近日(rì)，国内上市交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金陆续公布了(le)一季报。在(zài)一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ET翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光F已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基金在一季报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信(xìn)用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余(yú)额(é)，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额(é)的增(zēng)减变化，可(kě)以反映出投资者的偏(piān)好。从份额(é)变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走(zǒu)出(chū)下(xià)跌行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国(guó)内大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由(yóu)于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银(yín)在(zài)初期两个(gè)月处(chù)于(yú)振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业(yè)出(chū)现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美联储货币(bì)政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加(jiā)息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或(huò)还有(yǒu)一次(cì)加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对(duì)有利，贵(guì)金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价(jià)的相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置。

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