大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的(de)押注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端(duān)表现的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累(先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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