近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户竟然是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除销(xiāo)售给(gěi)集成(chéng)电路(lù)行(xíng)业、显示面(miàn)板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易(yì)商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务相(xiāng)关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发(fā)生频(pín疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别)率(lǜ)，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标(biāo)估值为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团(tuán)在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格(gé)下跌(diē)过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等(děng)成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别)团(tuán)可(kě)转债构成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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