核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确(què)定性下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定的(de)股息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗)：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数(sh硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗ù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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