近期“中(zhōng)特(tè)估”成为A股市场热门话(huà)题，外资机构加强(qiáng)研究(jiū)。不少国企、央(yāng)企上市(shì)公司已获外资显著(zhù)加仓。外资(zī)机构认为(wèi)：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积(jī)极(jí)信号，投(tóu)资者可从中挖掘(jué)盈利能力(lì)持续改善的标(biāo)的，从而获(huò)得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国(guó)企成为A股(gǔ)市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)14日(rì)，北向资金净买入额最(zuì)多的罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银(yín)行、汇(huì)川技术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不(bù)少国企公(gōng)司股票跻身(shēn)其中。期(qī)间，吸金(jīn)前十大公司分(fēn)别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公(gōng)布，不少全(quán)球(qiú)主权投(tóu)资机(jī)构(gòu)跻身(shēn)国企的前十(shí)大的股东行(xíng)业。例(lì)如，一(yī)季度报告显示，阿布达(dá)比投资(zī)局(jú)、科(kē)威特政府投资局等多家主(zhǔ)权罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片财富基金增持多家国企央企A股(gǔ)上市公司股票。例如(rú)科威特政府投(tóu)资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达(dá)比投(tóu)资局一季(jì)度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富(fù)达(dá)中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十(shí)大(dà)重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富(fù)达旗舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦点基(jī)金，截至(zhì)4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国(guó)企(qǐ)公司。而基金在4月对这些国企进行了(le)幅度不一的加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从“乏人问(wèn)津(jīn)”到成为焦点罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片p>

　　外(wài)资(zī)中关于中国国企(qǐ)公司(sī)的讨论热(rè)度(dù)正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究(jiū)报(bào)告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看法。报(bào)告认为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜事，但是(shì)这一次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平常(cháng)，中国中铁可能(néng)是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳(wěn)健的基(jī)本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不(bù)是大家热衷(zhōng)追捧的(de)公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国(guó)铝业等。这背后的原因(yīn)可能(néng)包(bāo)括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认为相关(guān)方面或敦促(cù)国(guó)企改善治(zhì)理等以增(zēng)加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中铁股价(jià)走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来(lái)外资机构(gòu)持仓(cāng)中更倾(qīng)向(xiàng)于私营部门，这与(yǔ)他们(men)的选股标准相关。基于(yú)公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少国企(qǐ)公司在(zài)过去难以进入部分(fēn)外资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截至去年年底的平均每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于(yú)10年前(qián)2012年水(shuǐ)平。这说明国企公(gōng)司(sī)的(de)资本效率还有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资(zī)投资者认为国企长期的低(dī)估值为投资者提供(gōng)了厚厚(hòu)的(de)安(ān)全(quán)垫。部(bù)分公司的(de)投资价(jià)值被低(dī)估了。

　　富达在(zài)报告中指(zhǐ)出，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投(tóu)资(zī)者会重估国企的投资者价值(zhí)。投(tóu)资者(zhě)对于能够持续提(tí)供良好的股(gǔ)东回报的公司(sī)是愿意支付(fù)溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年(nián)的净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交易的(de)重(zhòng)要(yào)原因之一。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部分国企的市净率(lǜ)低于私营企业(yè)。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与投(tóu)资(zī)者互动，增(zēng)强透(tòu)明性是全球投资(zī)者(zhě)关注(zhù)的问题。此外，投(tóu)资(zī)者关注的其它问题还包括：对(duì)于国(guó)企来说，如何在服务(wù)国家战略的同时增强它的商(shāng)业效率，如(rú)何改善激励(lì)措施(shī)等。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企(qǐ)主题(tí)具可持续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首(shǒu)席股(gǔ)票(piào)策略(lüè)师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对(duì)中(zhōng)国基金报记者表示(shì)，目前国(guó)企主题(tí)受到关注，可能(néng)个别股票(piào)有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的理(lǐ)由认(rèn)为(wèi)国企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的(de)水平上升，但总体来说，国有企(qǐ)业的(de)市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高(gāo)的数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公司能够(gòu)继续改善他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平和(hé)利润(rùn)增(zēng)长，并通(tōng)过股息(xī)或股(gǔ)票(piào)回购，将(jiāng)利润分(fēn)配给股东。这些(xiē)都将(jiāng)成为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全(quán)球投资(zī)者的(de)角(jiǎo)度(dù)看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍然(rán)相当保守。因为如果回(huí)顾过去的(de)5到10年(nián)，大多数境外的(de)观点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组(zǔ)合经理只关注(zhù)经济的私营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提(tí)升配(pèi)置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部(bù)分能源公司估值远远低于全球同行。不排(pái)除有些(xiē)公司会受到(dào)地缘(yuán)政治因(yīn)素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地区(qū)的资(zī)金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过往(wǎng)被认(rèn)为乏味无趣的行业(yè)部分公(gōng)司的(de)股价(jià)有了非常显著的(de)回升，还有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点(diǎn)。如果(guǒ)等(děng)到(dào)所有的证据都摆在面前，那(nà)么(me)他(tā)们(men)已经被(bèi)市(shì)场(chǎng)价格(gé)反映(yìng)出来，因为市(shì)场总是预先(xiān)反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通过观(guān)察中国市场我们学(xué)到了什么？我(wǒ)们(men)学到(dào)的(de)重要一课就是：跟随政(zhèng)府的政(zhèng)策(cè)投资。中国的国企已(yǐ)经迎来(lái)了积极的信号”。投(tóu)资(zī)者需要一些机(jī)制来(lái)从(cóng)大量的国有企业中筛(shāi)选出有(yǒu)更高成功(gōng)机会的(de)企业。

　　高盛试(shì)图找到(dào)符合(hé)政府政策导向、管理(lǐ)层有(yǒu)改进动(dòng)力、有(yǒu)客观证据(jù)显示(shì)其(qí)盈利能力已经改善的企(qǐ)业。同时，这些企(qǐ)业(yè)所处(chù)的行业整体收益(yì)增长、有良(liáng)好的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明(míng)道，即(jí)使外国投(tóu)资者(zhě)很重要，真(zhēn)正决定价格的还是(shì)国内(nèi)投(tóu)资(zī)者。如果(guǒ)外国投资(zī)者对国有企业的兴(xīng)趣增(zēng)加，那将是对(duì)国有(yǒu)企业股价(jià)的额外推动(dòng)力。

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