美(měi)国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国国(guó)会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及(jí)后(hòu)均得(dé)到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危(wēi)机(jī)谈(tán)判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季盈(天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓yíng)利增长较(jiào)去年第(dì)四季(jì)有所改善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过(guò)消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达(dá天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓)成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策略(lüè)，为组合提(tí)供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看(kàn)到避险资(zī)产如(rú)美元、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄(huáng)金与(yǔ)美(měi)债季度(dù)展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基(jī)准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风(fēng)险资(zī)产的(de)衍(yǎn)生品策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关(guān)注就(jiù)业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继(jì)续加息(xī)的(de)可能(néng)，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计(jì)加息(xī)对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随(suí)着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三(sān)天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓个重(zhòng)要看(kàn)点(diǎn)，即第一(yī)，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发(fā)行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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