核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收益菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使(sh菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里ǐ)得(dé)负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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