5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句(wèi)生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōn文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句g)，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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