2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求(qiú)的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思％。此外，作为逆你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发(fā)生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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