本(běn)周，沪综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市下跌的(de)风险输(shū)入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国(guó)际资(zī)金(jīn)从新(xīn)兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在(zài)必行。英为财情的(de)美联储利(lì)率(lǜ)观测器最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大(dà)萧(xiāo)条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融(róng)资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴(dài)维(wéi)斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价(jià)周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其实际(jì)存款较去年末减少约102中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗0亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行部(bù)分龙头(tóu)股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国特色(sè)估值体(tǐ)系(xì)”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估(gū)值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是(shì)国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成(chéng)为市(shì)值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛市带(dài)来(lái)的(de)财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年(nián)和(hé)5月(yuè)份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行(xíng)情(qíng)能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数(shù)能否维(wéi)持强势行情。二是(shì)作为(wèi)A股第二大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设(shè)备(bèi)板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持(chí)在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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