近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里脱销什么意思啊，什么叫做脱销有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的(de)主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是(shì)指公司(sī)发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性(xìng)质(zhì)、金额(é)或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学(x脱销什么意思啊，什么叫做脱销ué)品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时(shí)调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在(zài)公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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