2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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