金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xín忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思g)协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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