4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)；小时(shí)工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农(nóng)就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季(jì)节因子要高于以往年份，或(huò)导致(zhì)非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不(bù)确(què)定。非农发(fā)布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预(yù)期(qī)从(cóng)84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期（图1）。非(fēi)农就业数(shù)据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因(yīn)子(zi)要高于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确(què)定。非(fēi)农(nóng)发(fā)布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就(jiù)业整体(tǐ)回(huí)升，其中商品相关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月商品相(xiāng)关(guān)行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业(yè)均边际回(huí)升。商品相关(guān)行业就(jiù)业边际(jì)改善，或反映制(zhì)造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升。4月服务业相(xiāng)关行(xíng)业新增(zēng)就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出(chū)现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此(cǐ)前吸(xī)纳就业(yè)较多(duō)的休(xiū)闲(xián)酒(jiǔ)店(diàn)业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万(wàn)人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新低以(yǐ)及小时(shí)工(gōng)资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场(chǎng)韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定(dìng)性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至(zhì)压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用3.4％，位于(yú)历史低位，反映就(jiù)业(yè)市场韧性较(jiào)强，短期仍(réng)有望(wàng)保持稳(wěn)健。1季度小时(shí)工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他工资指标的差(chà)距(jù)收窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜(qián)在的工(gōng)资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联(lián)储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美(měi)国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局(jú)势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场紧(jǐn)张程度(dù)之一的职位(wèi)空缺与(yǔ)待(dài)业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比(bǐ)的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期(qī)的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但(dàn)实际经济(jì)动(dòng)能或弱(ruò)于非农就业数据所指示的水平，后(hòu)续需要关注季(jì)节因(yīn)子扰动(dòng)下降后就(jiù)业数据的(de)走势(shì压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用)。非农就业超预期叠加(jiā)工(gōng)资增(zēng)速回升，预计(jì)联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派(pài)的立场。若就(jiù)业数(shù)据出现明显恶化，联储(chǔ)转向的(de)可能性将加(jiā)大(dà)。5月(yuè)以来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行等区域(yù)银(yín)行股价大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上限提前触发会有(yǒu)何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利(lì)率叠(dié)加不断发酵(jiào)的银(yín)行危机(jī)以及债务(wù)上限风波，金融(róng)市场动荡可能性加大，不(bù)排除金(jīn)融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼(bī)联储下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美(měi)陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季(jì)节(jié)性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用