原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一(yī)轮(lún)调整(zhěng)周期(qī)的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业(yè)的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续多(duō)年下降，行(xíng)业集中度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的(de)多元化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长的另一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速(sù)发(fā)展的(de)企业，基本形成(chéng)了(le)中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上(shàng)除(chú)高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格(gé)带(dài)布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在(zài)进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持(chí)续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的(de)名酒格局(jú)很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财报发(fā)现(xiàn)，除(chú)头(tóu)部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2019年(nián)20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在(zài)各(gè)自省内有一定话(huà)语权、有较大(dà)市(shì)场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一(yī)季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是(shì)行(xíng)业性(xìng)问(wèn)题 白(bái)酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒的(de)高(gāo)库存更加值(zhí)得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元(yuán)库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上反映当(dāng)龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业(yè)重(zhòng)回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复(fù)以及社会(huì)活动的复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在(zài)投(tóu)资(zī)者(zhě)关系互动平台回(huí)答投(tóu)资者关于库(kù)存的(de)问(wèn)题(tí)时(shí)就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了(le)社会(huì)库存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的(de)前(qián)提下(xià)，白酒去库存依(yī)然(rán)需(xū)要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费(fèi)用(yòng)一栏的(de)数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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