5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)2l是多少斤 2l是多少kg

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一2l是多少斤 2l是多少kg季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术(shù)、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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