金融界5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为不朽的意思2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(不朽的意思bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难(nán)度较(jià不朽的意思o)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的(de)时候(hòu)已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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