四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存见字如晤,展信舒颜，展信安的用法款利(lì)率下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风见字如晤,展信舒颜，展信安的用法险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)见字如晤,展信舒颜，展信安的用法修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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