4月美国就业(yè)报告(gào)大超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致(zhì)预期。非农就业数(shù)据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要(yào)高于(yú)以往年份，或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗预期(qī)从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指数基本(běn)持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时(shí)工(gōng)资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数(shù)据(jù)与(yǔ)此(cǐ)前超(chāo)预期(qī)的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季(jì)节因子要高于以往(wǎng)年(nián)份（图2），或导(dǎo)致(zhì)非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升(shēng)，其中(zhōng)商品相关(guān)行(xíng)业回(huí)升明显。4月(yuè)商品相关(guān)行(xíng)业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人(rén)。其(qí)中，制造(zào)业、建筑业等新增(zēng)就业均边际回升。商品相(xiāng)关(guān)行业就业(yè)边(biān)际改善(shàn)，或(huò)反(fǎn)映(yìng)制(zhì)造业边际好(hǎo)转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升。4月(yuè)服务业(yè)相关行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的(de)18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医(yī)疗保健和商(shāng)业(yè)服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸(xī)纳就业较多(duō)的休闲酒店业4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标(biāo)指示(shì)，服务业需求可能仍(réng)在走弱(ruò)。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业(yè)的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下(xià)降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧(rèn)性(xìng)较强，短期(qī)仍(réng)有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季度小时工(gōng)资增(zēng)速低(dī)于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与(yǔ)其他工资(zī)指(zhǐ)标的(de)差(chà)距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高(gāo)于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据(jù)显(xiǎn)示，美国就业市场劳(láo)动力供应紧张局势整(zhěng)体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能反映(yìng)就(jiù)业市场紧张程(chéng)度之一的职位空缺与待业人(rén)数之比连续三月(yuè)下(xià)降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求(qiú)职人(rén)之比的(de)回落(luò)速度接近(jìn)1973年的高通(tōng)胀时期，预(yù)计(jì)2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预期的非(fēi)农就业(yè)数(shù)据将进一步削弱联储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经济动能(néng)或弱于非农就(jiù)业数(shù)据所指示的水平，后(hòu)续需要关(guān)注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数(shù)据的(de)走势。非农就业(yè)超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计(jì)联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出(chū)现明显恶化，联储(chǔ)转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太(tài)平洋合众银行(xíng)等区域银行(xíng)股价(jià)大(dà)幅(fú)下挫，中小银(yín)行风(fēng)险仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭(zhāo)示(shì)了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务上限(xiàn)触发时(shí)点(diǎn)提前(qián)，前(qián)景存在(zài)较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上(shàng)限提前触发(fā)会有何影响？》，2韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利(lì)率叠加(jiā)不断(duàn)发酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风(fēng)波，金(jīn)融市场动荡(dàng)可(kě)能性加(jiā)大(dà)，不排(pái)除金(jīn)融风险以及实体经济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险提(tí)示：美(měi)国中(zhōng)小银行(xíng)再(zài)现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但或许和季节性有(yǒu)关》

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