四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有(yǒ先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些u)限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的(de)观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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