申万一(yī)级(jí)的半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资(zī)本助(zhù)力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图00; line-height: 24px;'>手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过(guò)研(yán)发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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