四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)广西属于南方还是北方性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zh广西属于南方还是北方ù)到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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