昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁三公分是多少厘米 三公分是多少毫米路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求三公分是多少厘米 三公分是多少毫米(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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