财(cái)联(lián)社记者近期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，教师一年的工作日有多少天，一年有多少周财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布(bù)会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比教师一年的工作日有多少天，一年有多少周的是，一(yī)季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师(shī)刘银平对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)教师一年的工作日有多少天，一年有多少周价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持(chí)续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业活期存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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