近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高(gāo)纯(chún)度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于(yú)一(yī)般的(de)食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生(shēng)的(de)与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力(lì)等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询宜昌兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关(guān)联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团合并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅(guī)D太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询MC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执(zhí)法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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