财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的(de)研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五大(dà)巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间(jiān)的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的(de)销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端(duān)化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán使我不得开心颜上一句是什么)，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持(chí)续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)使我不得开心颜上一句是什么颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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