2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chàfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)不(bù)齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结(jié)合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续(xù)提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股(fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环(huán)比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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