自2022年(nián)底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现(xiàn)伊拉克是不是被灭国了出(chū)积极回暖的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期投资动(dòng)向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不(bù)具(jù)备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定(dìng)水平(píng)的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和(hé)去年底的(de)差不多的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到(dào)机会(huì)时全(quán)力(lì)出击。他一(yī)直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持(chí)了跟(gēn)腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其(qí)中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明(míng)生(shēng)物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季(jì)度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用(yòng)事(shì)实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的(de)优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析(xī)方法(fǎ)的理解(jiě)和对具(jù)体行业(yè)和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目(mù)标(biāo)，可积(jī)累性就是这(zhè)一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望(wàng)能正(zhèng)确(què)评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业(yè)的(de)定(dìng)期(qī)报(bào)告并对财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在财务(wù)数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营(yíng)业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的(de)重(zhòng)要因素(sù)，也(yě)通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，伊拉克是不是被灭国了但(dàn)基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一(yī)季(jì)度(dù)持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去(qù)年(nián)四季(jì)度末的前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈(liè)的(de)应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理想的(de)原(yuán)因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金的(de)持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预(yù)期(qī)的(de)时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提(tí)高(gāo)了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的(de)易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是(shì)否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要包括行业上用医药替(tì)代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积(jī)极的(de)研究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我们(men)当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报(bào)中还分享了自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入(rù)研究(jiū)获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升(shēng)一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同的(de)声音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内(nèi)主要城(chéng)市(shì)的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的(de)尾段(duàn)，我(wǒ)们可(kě)能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷心的(de)希(xī)望其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政策保持(chí)宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几年实施的(de)一(yī)些(xiē)收缩(suō)性行(xíng)业监(jiān)管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更要(yào)重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在(zài)较(jiào)好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波动对(duì)应的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来我们依(yī)然(rán)会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能(néng)力(lì)，而(ér)把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的(de)实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构(gòu)完善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获(huò)取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知名(míng)的主投(tóu)大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季(jì)度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自(zì)下(xià)而(ér)上(shàng)精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化(huà)对(duì)国内资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美(měi)关(guān)系再度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期(qī)公布的社(shè)融和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的(de)金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上(shàng)。除了继(jì)续关注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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