申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华(huá)创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司(sī)经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部公司实(shí)现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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