美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至2自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联(lián)邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的(de)重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美(měi)国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大(dà)下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催(cuī)化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对(duì)记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国(guó)债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债危机的(de)叙(xù)事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化(huà)低相关(guān)性资产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支付保险费的(de)另(lìng)类策略，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有(yǒu)一(yī)定比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促(cù)进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财(cái)政支出得(dé)到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回(huí)到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然(rán)降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变(biàn)，因此预计(jì)加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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