财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的(de)市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨世界上女性最开放的是哪个国家头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进(jìn)一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地(dì)区的(de)销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处(chù)于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯世界上女性最开放的是哪个国家(bó)等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前世界上女性最开放的是哪个国家(qián)市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化完(wán)成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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