5月13日，年内(nèi)首(shǒu)只央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF发(fā)布公告(gào)称，其累计有效认购申请份额(é)总额超过20亿份发行(xíng)上限(xiàn)，将启动比例配售。这则小(xiǎo)公(gōng)告体(tǐ)现出市场对这一“中特估”主题的追捧力度。

　　实际(jì)上，近(jìn)期(qī)围绕着“中特(tè)估”的行情(qíng)，市场(chǎng)关注度非常高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行，更成为这一波(bō)“中特估(gū)”行情的催化剂。实际上，早在去年底及(jí)今年一季度，一些基金经理(lǐ)开始调(diào)仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪(xù)面(miàn)、估值方(fāng)式等问题成为市场关注焦点，中(zhōng)国基金(jīn)报采(cǎi)访多位投研人士，解析“中(zhōng)特估(gū)”这些(xiē)焦点问题。

　　央(yāng)企(qǐ)主题(tí)ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积(jī)极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕(hǎn)见出现(xiàn)启动“比例配(pèi)售”情况(kuàng)，今年(nián)场(chǎng)内多(duō)只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同(tóng)时，后续有多(duō)只(zhǐ)国(guó)央企主(zhǔ)题基金发行，市场对此充满期(qī)待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企现代能源(yuán)等ETF也将获批发行，更有(yǒu)扎堆上报的(de)央国企基金(jīn)在排队入市(shì)。

　　这些或成(chéng)为这一波“中特(tè)估”行(xíng)情的催化剂(jì)。

　　融通红利(lì)机(jī)会基(jī)金经理(lǐ)何龙(lóng)表(biǎo)示，央(yāng)企ETF发行在情绪(xù)上是构成催化因素的，近(jìn)期银行(xíng)股大涨的(de)一个催化因素就是积极(jí)推介相关央(yāng)企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多主(zhǔ)题(tí)基(jī)金的申报发(fā)行，我认(rèn)为确实会成为引爆行情的(de)催化剂，基(jī)本面、资金面、政(zhèng)策面都在向好(hǎo)，下半年，中特估(gū)有可能独(dú)领(lǐng)风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时(shí)基金指数与量化投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经理杨振建就表示(shì)，近期密骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差(mì)集申报的国央企(qǐ)主题基金主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这样的(de)布局可以更(gèng)好支持央(yāng)国(guó)企的估值重(zhòng)塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将(jiāng)成(chéng)为行情(qíng)进一步上涨(zhǎng)的催化剂。去年以来公募(mù)基(jī)金发(fā)行(xíng)整体平淡，近期(qī)多只(zhǐ)国(guó)央企主(zhǔ)题(tí)基金(jīn)申报和发(fā)行，行(xíng)情(qíng)火热下将为市(shì)场带来(lái)增量资金，有望推动进一步上(shàng)涨。”杨(yáng)振建进(jìn)一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募基金积(jī)极(jí)布局央国企主题基金，一(yī)方面是因为新一轮深(shēn)化国(guó)企改(gǎi)骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差革(gé)的大幕将拉开(kāi)，叠加(jiā)“中(zhōng)特估”概念，央(yāng)国企上(shàng)市公司的(de)投资(zī)价值凸显，该主(zhǔ)题的基金将为投(tóu)资者提(tí)供更(gèng)丰(fēng)富的(de)工(gōng)具以参与到央国企投资。另一方面是落实公(gōng)募基金(jīn)行业高(gāo)质量发展的要(yào)求，引导更多资金参(cān)与央国企改革，更好(hǎo)发挥(huī)公募基(jī)金服(fú)务资本市场改革、服务实体经济(jì)和国(guó)家战略(lüè)的(de)作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央(yāng)企ETF的(de)发(fā)行将为央企(qǐ)相关标的(de)和板(bǎn)块带来增量资(zī)金，提升交易活跃度(dù)，有望成为中特估行情的催化(huà)剂(jì)。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市(shì)场(chǎng)结构性行情明(míng)显(xiǎn)，中特估(gū)和人工(gōng)智能成为两大明显的主线，而(ér)新(xīn)能源等前(qián)期热门赛道(dào)股冷却，在此背景(jǐng)下，一些基金经理开(kāi)始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金(jīn)基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)章恒直言，自己目前(qián)重点(diǎn)关注(zhù)三大行业，火电(diàn)、券商(shāng)、军(jūn)工(gōng)，这三大行业主要是央企(qǐ)或(huò)地(dì)方(fāng)国资所在的(de)行业，民营企(qǐ)业(yè)占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业(yè)本(běn)身基本(běn)面在今(jīn)年(nián)会有(yǒu)重(zhòng)大的向(xiàng)上(shàng)变化的机会(huì)，比如火电，会受(shòu)益于煤炭价格的下跌(diē)，扭亏为盈；券商，会受(shòu)益于今年市场成交量(liàng)的放大，盈利大幅增(zēng)长等。同时(shí)，随着(zhe)国有企业改革的推进(jìn)，大概率这些(xiē)企业会进(jìn)入一个提质增效、释放业绩(jì)的(de)过程。”章恒表示，中特估是过去5年10年改革的成果(guǒ)，是非常基本面的(de)，和他过去1至2年研(yán)究投资思路(lù)也非常吻(wěn)合，为(wèi)在下半年抓住这波中(zhōng)特估(gū)的(de)投资机会做好(hǎo)了(le)准备。

　　“去(qù)年年底已开始重视中(zhōng)特估(gū)的(de)投(tóu)资(zī)机会，判断中特(tè)估的机会未来三年分两个阶(jiē)段。”融通红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙表示(shì)，第一阶段(duàn)也就是今年以数字经济和“一带(dài)一路”的主(zhǔ)题普涨性机会(huì)为主，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将(jiāng)会迎(yíng)来普涨性的机会(huì)。第二阶段是未来(lái)两年，在主题性(xìng)机会(huì)消散以(yǐ)后，基于顶(dǐng)层设计对国(guó)央经营管理价值导向变化，我们判断经营(yíng)成果随之改变是(shì)一个慢变量(liàng)，会在未来(lái)两年体现在每一个央(yāng)国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘(jué)公(gōng)司(sī)经营层(céng)面可能发生显著正向变(biàn)化的个股提前进行布局，比如(rú)医(yī)药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一(yī)季报已经显露出不少基金在行动。国(guó)金证券研究所数据(jù)显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年(nián)报前十大重仓股股票池中，“中(zhōng)特估(gū)”概念占(zhàn)偏(piān)股主动(dòng)型基金持(chí)有股票市值比例仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年(nián)一(yī)季报(bào)披(pī)露的持仓中，“中特估”概念占偏(piān)股主动(dòng)型基金持有股票(piào)市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏(piān)股主动型基金(jīn)的持仓中，占比明显提高。上述(shù)数据(jù)显示(shì)，根(gēn)据偏股主动型基金2022年报及2023年一季(jì)报十(shí)大重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌影响，估(gū)计(jì)了各基金主动加仓(cāng)“中特估”概(gài)念股(gǔ)的市值占(zhàn)2022年末股(gǔ)票总市值比例，一季度超过30％的偏(piān)股主(zhǔ)动型基金主动加仓了(le)“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，198只基(jī)金(jīn)在2022年(nián)末不持有“中(zhōng)特估(gū)”概念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证券数据统(tǒng)计也显示，一季度主(zhǔ)动(dòng)偏股型公募(mù)基金(jīn)对港股央国企的持(chí)股市值(zhí)比重达到2019年(nián)以(yǐ)来的新高，港股央国企(qǐ)持股总市值(zhí)占港股持股总市值的比重由2022年四季度(dù)的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研(yán)上加大力(lì)量？

　　构建(jiàn)国(guó)央企专门的股票(piào)库

　　可以说中国特(tè)色估值体系(xì)，正深刻影响(xiǎng)基金公司的投(tóu)研(yán)，落(luò)实到(dào)日常(cháng)的投研(yán)流程和实(shí)践之中，不(bù)少基金公司在加大(dà)投研(yán)力量(liàng)，更有专门构建国(guó)央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)票库。

　　融通红利机(jī)会基金经理何(hé)龙就介绍，一(yī)方面，从(cóng)顶层设计改(gǎi)变研(yán)究员过去(qù)对国央企的固定思维(wéi)，需要实地(dì)考察国央企，并且需(xū)要利用当前国央(yāng)企(qǐ)愿意交流的契(qì)机，多花精(jīng)力去进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)发(fā)现变化。

　　另(lìng)一(yī)方(fāng)面，融(róng)通基金在行动上，要(yào)求研(yán)究(jiū)员将自己所覆盖行业的所有国(guó)央企构建(jiàn)专门的(de)股票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察(chá)其实(shí)地调研的的成(chéng)果，了(le)解(jiě)国央(yāng)企经营思路和财务导向(xiàng)的变化，结合行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监王(wáng)帅也谈(tán)到(dào)“认(rèn)识”上(shàng)的重(zhòng)视(shì)。他表示，通过深入学习，对(duì)“中特估”有了更深(shēn)刻(kè)的认识(shí)：首先(xiān)要认识市场体制机制(zhì)、行(xíng)业产业结构、主体持续(xù)发展(zhǎn)能(néng)力等方面(miàn)所(suǒ)体现的鲜明中国元素和发展阶段特征(zhēng)，“中特估”应该是在(zài)此基础上构(gòu)建的具有时代特征和中国特色(sè)、符合国家战略导向的估值体(tǐ)系(xì)，而不是简单套用国(guó)外(wài)的传统估值模(mó)型。

　　“中(zhōng)特(tè)估(gū)是一种新的提法，但(dàn)是这(zhè)个概(gài)念所涉及(jí)到的行业和公司(sī)，一直在(zài)发(fā)生的变化。”万家(jiā)基金经(jīng)理(lǐ)章恒表示，万家基金一(yī)直非常关(guān)注传(chuán)统产业的变化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等多(duō)个领(lǐng)域，因此也是一定(dìng)能(néng)够(gòu)抓住(zhù)中(zhōng)特估这(zhè)波行(xíng)情的机会的(de)。同时，随着时局的变(biàn)化，也在增加相关行业的(de)研(yán)究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏凤(fèng)春表示，积(jī)极践行(xíng)中国特色的估(gū)值(zhí)体系(xì)是资本市(shì)场(chǎng)使命，投资者(zhě)需要学(xué)习领会并针对原有的(de)估值体系进(jìn)行改造(zào)，以(yǐ)适应现实(shí)的需要。明确该体系的框架是第一位的工作，合理设置指标也非常重要，投(tóu)资者(zhě)的认可和实(shí)施(shī)是最终该体系能否具(jù)备长(zhǎng)期(qī)价值的基础。不过(guò)，他也提醒，人(rén)为的拔(bá)估值(zhí)是(shì)很(hěn)大(dà)的认(rèn)知(zhī)误(wù)区(qū)，市场化认(rèn)可(kě)是基本的常识(shí)，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价(jià)值与国家战略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是国(guó)民经济的支柱，国企央(yāng)企(qǐ)发展要符合国家战(zhàn)略发展发向(xiàng)，更需要承担社会公共责任等。而这些都应该考(kǎo)虑进估值体(tǐ)系(xì)之(zhī)中，也引发市(shì)场关注。

　　多(duō)数受访的基(jī)金经理认为，对于国央企(qǐ)的估值方式(shì)要充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价值，目(mù)前已经形成(chéng)了初步的(de)企(qǐ)业社会(huì)价值(zhí)评价体系(xì)。

　　“如(rú)何定价国有(yǒu)企业承担社会价值、符合(hé)国家战(zhàn)略发(fā)展的价值？首要任务就构建中国特色(sè)的价(jià)值(zhí)评价体系(xì)，改变从(cóng)以(yǐ)私(sī)人股东(dōng)权益出(chū)发，现金流折现为主要(yào)方法的单一价值估值体(tǐ)系，转向社会整体价值(zhí)观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体现企业的社会价值与国家(jiā)战略价(jià)值。”博时(shí)基金指数与(yǔ)量(liàng)化投(tóu)资(zī)部基金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建也(yě)直言，近年来国(guó)资委指导国内团队对于(yú)中(zhōng)国特色ESG披露与(yǔ)评价体(tǐ)系不断探索(suǒ)，结合国际通用规则，目前已经形成了初步的企业社会价值(zhí)评(píng)价体系(xì)，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央(yāng)企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总监、基金经(jīng)理王帅也认为，“中特估”应该是注重(zhòng)企业价(jià)值(zhí)的可持续估值，要重视(shì)股东(dōng)、员工和社(shè)会责任等要素(sù)对企业稳健成长的重大意义，重视(shì)稳定的(de)现金流、持续增长的盈利、科(kē)技创新对提(tí)升企(qǐ)业内(nèi)在价值的积极作用，这样有利于提高估值(zhí)定价模(mó)型的(de)科学性和(hé)有效性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建(jiàn)等(děng)实务工作(zuò)中(zhōng)，都有(yǒu)成熟的量化指标可以使(shǐ)用，包括净资产收益率、营业现金比(bǐ)率、资产负债率、研发经(jīng)费投入强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细致分析(xī)在估值思维、估值结论、估值判断上有变化，尤其是估值的方法和指标上，他认为(wèi)其包括产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)的衡量、全要素成本(běn)等，以及在纵向和横(héng)向(xiàng)上的研究(jiū)，强调政策优(yōu)惠、产业发展、市场竞争力和可持(chí)续(xù)发展等(děng)各种因素与企业价值的关系。这些因素(sù)在(zài)对(duì)估值结论(lùn)和(hé)判断(duàn)的(de)影响上，也使得中国特色(sè)的估值体系与传统的估值(zhí)体系有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)。

　　“所(suǒ)以估值思维的变化，还(hái)有(yǒu)估(gū)值结论和(hé)估值判断的变化，都是为了(le)更好地适应(yīng)中国的市场(chǎng)和经济特点，提供(gōng)更精准(zhǔn)、更合(hé)理的企业估值信(xìn)息。”李(lǐ)欣(xīn)表(biǎo)示。

　　不过，创金(jīn)合信(xìn)基金首席经济学家魏凤(fèng)春直言，这需要在(zài)实践中进(jìn)行(xíng)探索，目前尚没有公认(rèn)的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差