金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)统计(jì)局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下(xià)行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货(huò)币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策(cè)效(xiào)应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和(hé)抬升(shēng)，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国(guó)经济(jì)总供求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落(luò)来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示盱眙的邮编号码是多少啊经济处于(yú)复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融增(zēng)速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不(bù)同(tóng)的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购(g盱眙的邮编号码是多少啊òu)房(fáng)偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业(yè)消费，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善(shàn)、企业(yè)经营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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