金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也贵州海拔高度是多少处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuá贵州海拔高度是多少n)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体将长期(qī)进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下(xià)降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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