昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动(dòng)来(lái)自(zì)于(yú)另(lìng)外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能处理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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