财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一(yī)份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化中促进金融业(yè)估(gū)值提(tí)升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部分传统行业(yè)国(guó)央企的严重低(dī)配和低估(gū)。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前(qián)获批的(de)央(yāng)企股东(dōng)回(huí)报ETF发(fā)行(xíng)预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知的推(tuī)波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获(huò)得资(zī)金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示着行情的(de)结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西(xī)安银(yín)行涨停，农业(yè)银(yín)行(xíng)、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银(yín)行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况下(xià)，原来(lái)看不起的那(nà)些低(dī)增速的企业，现在(zài)反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博(bó)时基金(jīn)权(quán)益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏(péng)也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是其在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头(tóu)银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度(dù)之下目标(biāo)价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红(hóng)和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国(guó)有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和(hé)长(zhǎng)期投(tóu)资需(xū)要(yào)。近年丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的(de)银行板块是高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银(yín)行对比，在中特估背景下(xià)的(de)国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部分(fēn)的银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金(jīn)融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的(de)爆发，并不(bù)能简单(dān)做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去(qù)被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常(cháng)潜(qián)意识映(yìng)射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没(méi)有(yǒu)别的方向(x丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色iàng)、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块(kuài)近期大(dà)幅(fú)放量，成交(jiāo)量约(yuē)为(wèi)600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端(duān)的交(jiāo)易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏(z丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色òu)，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年(nián)行(xíng)情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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