射频(pín)芯(xīn)片领域面(miàn)临(lín)变局(jú)，下游市场增(zēng)速(sù)放缓叠加进入竞争红(hóng)海，海外巨头已开始寻求(qiú)业(yè)务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智微正(zhèng)式(shì)在科创(chuàng)板上(shàng)市。公司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行(xíng)价(jià)跌去8.94％，目前总(zǒng)市值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场受到资本热捧。据(jù)公(gōng)司(sī)上市文件，慧智微于2018年(nián)末开(kāi)始进入融资快(kuài)车道，先(xiān)后(hòu)引入了华兴资本、元(yuán)禾(hé)璞华、大基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一系列外部机构股(gǔ)东。截(jié)至(zhì)上市前，大基(jī)金二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙(shā)江创投为持股达(dá)5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧(huì)智微(wēi)产品结(jié)构(gòu)相(xiāng)似的(de)唯捷创(chuàng)芯，上(shàng)市首日也走(zǒu)出了(le)破发(fā)的(de)行情(qíng)，该公司(sī)股价(jià)于去年下半年触(chù)底(dǐ)回升，但(dàn)截至今日收(shōu)盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射频(pín)领域正面(miàn)临变局(jú)。目(mù)前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力(lì)有(yǒu)限(xiàn)等因素(sù)影响，预计(jì)到2028年(nián)射频(pín)前(qián)端市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通(tōng)、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多(duō)家全球射频芯片巨头，近年来也在(zài)响应市场(chǎng)变化(huà)谋求射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)业务以(yǐ)外的转型(xíng)。

　　《科创(chuàng)板(bǎn)日报》记(jì)者注意(yì)到，当前，射频(pín)领(lǐng)域(yù)仍有飞(fēi)骧科技、康(kāng)希通信(xìn)等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　▌引入(rù)大(dà)基(jī)金(jīn)二期等多个知(zhī)名资方

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，慧智微成立于2011年(nián)，主营业务(wù)为射频前端芯片(piàn)及(jí)模组的研发、设计(jì)和销售，下(xià)游(yóu)应用领(lǐng)域主要包括智能手机(jī)以(yǐ)及物联网，客(kè)户(hù)包括三星、OPPO等(děng)智(zhì)能手机品牌，闻泰科技等(děng)移动终端设备(bèi)ODM厂商，以及移远通信等无(wú)线(xiàn)通信模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元(yuán)；公(gōng)司当前仍处于(yú)亏损状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的(de)原(yuán)因，慧智(zhì)微(wēi)在招股(gǔ)文件中称，是由(yóu)于持(chí)续进(jìn)行高额(é)研发投入；下游客户集(jí)中且具(jù)有产(chǎn)品验证周期(qī)，尚未(wèi)形成(chéng)规模(mó)效应；市(shì)场竞争激(jī)烈，叠加下游去库(kù)存(cún)周期影响(xiǎng)，公司产品毛利(lì)空(kōng)间受挤压。

　　研(yán)发(fā)投入方面，近三(sān)年(nián)的总额分领略的意思别为7588.54万元(yuán)、1.16亿(yì)元(yuán)以及(jí)1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营收(shōu领略的意思)比(bǐ)例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三(sān)年公司的综(zōng)合毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部(bù)卓胜微50％左右的毛利率(lǜ)水平(píng)，也不及和慧智微产品(pǐn)结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力不足，但仍(réng)要抓紧扩大规模的情况(kuàng)下，慧智微(wēi)开启了对外融资之路。公开信息显示，公司(sī)于2018年末开始进入融资快(kuài)车(chē)道，尤其是冲刺IPO前(qián)的(de)2021年(nián)，其在(zài)一年内完(wán)成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金(jīn)二期、元禾(hé)璞(pú)华(huá)、红杉(shān)中国、IDG等也是在这(zhè)一阶段(duàn)对慧智微进入了(le)慧(huì)智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金(jīn)二(èr)期、广(guǎng)发信(xìn)德以(yǐ)及金(jīn)沙江创投(tóu)为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通(tōng)-执(zhí)中数据显(xiǎn)示，从当前的(de)股价情况看，大基金二期在投资慧(huì)智微的(de)近两年(nián)时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而(ér)较(jiào)大基金二期晚(wǎn)3个月进(jìn)入、并在后(hòu)一轮(lún)持续加注的(de)红(hóng)杉中(zhōng)国(guó)，平均持(chí)股成本增至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　领略的意思g>▌射频(pín)芯(xīn)片(piàn)领(lǐng)域面临变局(jú)

　　慧智微招股书显示，公司目前有超(chāo)过接近67％的收(shōu)入来(lái)自于(yú)手(shǒu)机领域(yù)。当(dāng)前，智能手机出(chū)货量(liàng)的(de)大(dà)幅下降，已经对慧智微(wēi)的业绩造成了冲击，而市场对智能手(shǒu)机(jī)未来增速持续放(fàng)缓的预(yù)期，也让资本市场对包括慧(huì)智微在内的射频芯片厂商做(zuò)出了重新思考(kǎo)。

　　根(gēn)据Yole的数(shù)据，2021年射频前端(duān)的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射频前端市场(chǎng)规模与2021年的(de)市场相(xiāng)差无几。而接(jiē)下来，由于智能手机的温和增长(zhǎng)以及5G普及的潜(qián)力有限，预计到(dào)2028年射频前端的市(shì)场年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品结构，同(tóng)样在(zài)IPO前获豪华股东突击入(rù)股(gǔ)的射频龙头唯捷(jié)创芯(xīn)，在去年4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破(pò)发(fā)的行(xíng)情(qíng)，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元每股的价格后止跌回(huí)升，但截至今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍(réng)低(dī)于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频(pín)芯片领域(yù)的(de)巨头厂商(shāng)都在(zài)谋求转型(xíng)，拓展射频以外(wài)的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除(chú)了原有(yǒu)的射频芯片外，其(qí)还增加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸(shēn)至汽车(chē)、物联网、电(diàn)源等领域(yù)。

　　国内方面，射频领域正呈现出(chū)一片红海的竞(jìng)争格(gé)局，由于入局者众(zhòng)，且产品仍集中(zhōng)在中(zhōng)低端市(shì)场(chǎng)，各射频芯片厂商只能再(zài)卷价(jià)格(gé)，进(jìn)一(yī)步压低了(le)自(zì)身的(de)利润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子(zi)创始人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射(shè)频前端芯片杀价(jià)已经无底(dǐ)线，而预计未(wèi)来每个射频细分赛道还会有(yǒu)更多(duō)竞争者进入，往(wǎng)后三年(nián)射频(pín)芯(xīn)片厂商将面(miàn)临更(gèng)大的生存(cún)和(hé)竞争(zhēng)压力。

　　目(mù)前，一级市(shì)场(chǎng)对(duì)射频芯(xīn)片厂商的关注亦(yì)有所下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家射频芯(xīn)片厂商宣布完(wán)成(chéng)融资，而(ér)在(zài)2021年上半年(nián)，这个(gè)数据是近50家，且投资机构涵盖了(le)投资机构涵盖了中(zhōng)金资本、红(hóng)杉资本中国、小米长江(jiāng)产业基金、深创投(tóu)等知名机构(gòu)。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示(shì)，本次IPO募得资金(jīn)将用(yòng)于(yú)芯片测设中(zhōng)心建(jiàn)设、总(zǒng)部(bù)基地(dì)及上(shàng)海(hǎi)和广州研发中心建设(shè)以及补充流动(dòng)资(zī)金。具体战略(lüè)规划方面，其表示将巩固(gù)在5G射频(pín)前(qián)端(duān)领域(yù)取得的市(shì)场地位，增加头部客户(hù)的市场份额；技术上跟(gēn)进射频前端(duān)技术迭代，优(yōu)化可(kě)重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加大(dà)对上游滤(lǜ)波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列(liè)。

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