上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个广为流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)2016年是什么年height: 24px;'>2016年是什么年常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(2016年是什么年yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公(gōng)司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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