北京时间(jiān)周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人(rén)，高于(yú)预期的(de)18万人(rén)，打断了此前两个月连(lián)续环比下降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工部(bù)将今年2月和(hé)3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持续承(chéng)压的美国(guó)地区银行股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的(de)机会。截至发(fā)稿(gǎo)，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析(xī)师(shī)周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公(gōng)布的非农数(shù)据远高(gāo)于(yú)前(qián)值且(qiě)显(xiǎn)著偏离投(tóu)行们预测的中值(zhí)。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到(dào)9个月以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货(huò)短线(xiàn)走低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和(hé)金融行业持续裁(cái)员，但不断(duàn)下降(jiàng)却(què)仍然高(gāo)企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了(le)信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节(jié)性因素相对于新冠大流行前也有了有利(lì)的发(fā)展，为就业人(rén)数(shù)的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我(wǒ)们还是(shì)应该对(duì)就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时候，美(měi)国3月份的(de)就(jiù)业(yè)机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数(shù)据相同的(de)方向：劳动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最(zuì)近几(jǐ)周的首(shǒu)次(cì)申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周之(zhī)云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企(qǐ)业融资(zī)成本上升，进(jìn)而迫(pò)使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支出(chū)包(bāo)括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期(qī)强劲(jìn)的非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货币(bì)政策放松进(jìn)程(chéng)有所改变，进而对商品(pǐn)的流动(dòng)性(xìng)溢价部分有所减少，但从中长期来看(kàn)，美国(guó)会(huì)继续朝着衰(shuāi)退的(de)方向(xiàng)前进(jìn)，后市继续(xù)看好贵(guì)金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新增人(rén)数超(chāo)预期(qī)将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高主要受(shòu)益于(yú)其(qí)金(jīn)融属性，尤其是市场预(yù)计5月是美联储最后一次加(jiā)息(xī)，且预(yù)计(jì)9月之(zhī)后可(kě)能降息，这(zhè)导致美(měi)元(yuán)名(míng)义利率回落，在(zài)通胀温(wēn)和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)如期加息25个基(jī)点，将(jiāng)政策利率联(lián)邦基金利(lì)率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布(bù)会上(shàng)的讲话(huà)暗示(shì)加(jiā)息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美(měi)债收益率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并(bìng)评(píng)估其对(duì)货币(bì)政策(cè)的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔(ěr)在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美联储是(shì)否结束加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场出(chū)现明显(xiǎn)恶化(huà)。从历史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国(guó)银(yín)行(xíng)业风波持续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠(dié)加市场预(yù)期美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就(jiù)业(yè)数据超(chāo)预(yù)期，美(měi)债收益(yì)率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告(gào)，这让(ràng)美联(lián)储陷入(rù)困境，美联(lián)储希望暂停(tíng)加息(xī)，甚至可能很快就需要降息(xī)，但就(jiù)业市场并不配合，美(měi)国就业市(shì)场依(yī)然强劲(jìn)，美(měi)联(lián)储可能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师(shī)展大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月美(měi)国(guó)非(fēi)农就业数据和时薪增速(sù)全(quán)面(miàn)超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美(měi)联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能(néng)会在较长时间内(nèi)维持(chí)高(gāo)利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加(jiā)息的预(yù)期开始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数据强于(yú)预期或在短期(qī)提振美元指数和美债收益(yì)率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)，货币(bì)政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大(dà)对(duì)下半年降息的(de)博弈，贵金属城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字将获得提振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广发期货贵(guì)金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息(xī)后的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一(yī)段时间，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收(shōu)益率持续下行的情况下(xià)，呈(chéng)现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提(tí)前(qián)预(yù)期(qī)更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍(réng)有时(shí)间，美联(lián)储表示美(měi)国银行系统仍(réng)健康(kāng)并(bìng)有弹性(xìng)，但(dàn)高(gāo)利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一(yī)共和(hé)银行宣(xuān)布被(bèi)接管(guǎn)收购(gòu)后，因银行业(yè)长期(qī)存(cún)在的弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区域(yù)性银行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银行(xíng)融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体看企业(yè)投(tóu)资和库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反(fǎn)映(yìng)出一定(dìng)的(de)韧性(xìng)。未来(lái)随着经(jīng)济下行压力(lì)不断上升(shēng)，市场预期下半年(nián)美国GDP将出(chū)现负(fù)增长。“总体上在(zài)风险和衰(shuāi)退的共同影响下(xià)，美债收(shōu)益率和(hé)美元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避险需求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低(dī)买入配置思路，短(duǎn)线则(zé)可买入黄(huáng)金(jīn)和白(bái)银(yín)虚值看(kàn)涨期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的需求实(shí)际(jì)上是明(míng)显下降(jiàng)的(de)。世界黄(huáng)金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央(yāng)行和中国消(xiāo)费者需求较高，但其余(yú)投资者(zhě)购买量的(de)减少抵消了这一(yī)增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键作(zuò)用(yòng)的黄(huáng)金投资需在一季(jì)度(dù)同比下(xià)降50％左右(yòu)，较去年四季(jì)度(dù)有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期(qī)高达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面的(de)黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同(tóng)期(qī)高(gāo)达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由于美国(guó)经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品属性(xìng)更强的(de)白银因需(xū)求受经济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅(fú)受限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率(lǜ)继(jì)续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年(nián)白银实物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点(diǎn)在议息前(qián)已经被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度(dù)表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦敦现货(huò)黄金(jīn)甚至创出了历史(s城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字hǐ)新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行业风险(xiǎn)仍(réng)在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美(měi)联储下半年(nián)大概(gài)率暂停加息(xī)并(bìng)将(jiāng)进入降息周期(qī)，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希望于美联储最(zuì)后一次加(jiā)息落地然后转降息预(yù)期(qī)，从而刺激价格继续(xù)高(gāo)走，从这(zhè)个角度(dù)考虑(lǜ)黄(huáng)金确实存在恢(huī)复(fù)上行趋(qū)势的可能性。但当前(qián)美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长一段时(shí)间，且高利率环境到底会对(duì)经济和金(jīn)融市场(chǎng)产生怎样的(de)影响也(yě)未可知(zhī)，因此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外(wài)看(kàn)多头寸比较拥挤(jǐ)的(de)情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为(wèi)上。

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