四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无(wú哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音f0000; line-height: 24px;'>哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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