四大国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模(mó)的31h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的(de)是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转(z1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间huǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较大，1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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