金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份(fèn)物(wù)价数据(jù)后(hòu)，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中国首席经济学(xué)家邢自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现阶段(duàn)低(dī)通胀(zhàng)可能(néng)是我(wǒ)们的优势，至少给决策层(céng)提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中复苏(sū)走过3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)，由(yóu)于我们(men)产能充裕，供给端(duān)恢复(fù)略(lüè)快于需求端，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有利(lì)于物价(jià)相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达(dá)国家举(jǔ)例，疫情之后货币政策强刺激，带(dài)来高通胀(zhàng)后果不(bù)得(dé)不进行加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又带来(lái)银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于(yú)近期中国通胀(zhàng)水平较(jiào)低可(kě)以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢(xíng)自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先好转，需要经济(jì)环境有明显改(gǎi)善(shàn)、企业感到(dào)盈利(lì)、订单有比较强的转机(jī)，才会慢(màn)慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复苏(sū)，就(jiù)业为什(shén)么(me)作家许地山简介，许地山简介资料也(yě)没有特(tè)别明显改善(shàn)？邢自强指出，现在还处于经济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常(cháng)年份服(fú)务业能创造800万个(gè)就业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业只创造了(le)100万个岗(gǎng)位，两年加(jiā)起来(lái)少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的(de)失(shī)业(yè)，现在服务业仅仅是(shì)恢复(fù)到2019年(nián)的水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就业(yè)相(xiāng)对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上才(cái)能(néng)够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复，大概(gài)在(zài)今年底回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录(lù)，引发了(le)关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据，反映出供需恢(huī)复(fù)不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季(jì)度金融统计数(shù)据有关情况新闻发(fā)布会。央行(xíng)货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要合(hé)理(lǐ)看待(dài)，通缩一般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平(píng)持续负增长、货币(bì)供应量(liàng)持续下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰退(tuì)。当前我国物价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义货币供应(yīng)量(liàng)）和社融增作家许地山简介，许地山简介资料(zēng)长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的(de)物(wù)价回落是因为经(jīng)济基本面和高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步解(jiě)释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持(chí)续加快(kuài)恢复，物(wù)流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充(chōng)足。另一方面，需(xū)求恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应(yīng)尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗消作家许地山简介，许地山简介资料(xiāo)费需求(qiú)回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一步指(zhǐ)出(chū)，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，也带来高(gāo)基(jī)数扰动(dòng)。货币(bì)信(xìn)贷较(jiào)快增(zēng)长与物价回落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货币政策(cè)注重从供给侧(cè)发(fā)力(lì)，去(qù)年以来支持稳增长力度持续加大，供给(gěi)端见效较快(kuài)。但实(shí)体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节(jié)的效应传导有一个过(guò)程，疫情反(fǎn)复扰动也使企(qǐ)业和(hé)居(jū)民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体(tǐ)看，金融数据领先于经(jīng)济数(shù)据，实际上(shàng)反映出(chū)供需恢复(fù)不匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国(guó)经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度(dù)经济数据发布会上，国家统计(jì)发言人付凌(líng)晖(huī)就(jiù)近期(qī)市(shì)场热议(yì)的中国经济是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从(cóng)下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格表现(xiàn)来看，由(yóu)于去年基(jī)数较高，国(guó)际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持低位，但(dàn)这不说(shuō)明(míng)通货紧缩。随着下半(bàn)年(nián)影响因素逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济(jì)学家(jiā)激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数(shù)据呈(chéng)现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预(yù)计下(xià)半(bàn)年基(jī)数效应(yīng)消退后，CPI同比增(zēng)速(sù)将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既(jì)不(bù)全面亦难(nán)持续(xù)，货币(bì)供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更(gèng)广义的通胀走(zǒu)势最重要的风向(xiàng)标(biāo)之(zhī)一。华泰(tài)宏观(guān)认为，不论是(shì)从居民收入、居民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债表的(de)边际(jì)变化而言，居(jū)民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行对通缩的认定(dìng)，其主要反映(yìng)局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观(guān)提(tí)到(dào)，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济政(zhèng)策对企业(yè)家(jiā)信心的冲击以(yǐ)及疫情后(hòu)居(jū)民风险偏好(hǎo)下降有关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出(chū)服务业好于工业、内需恢复(fù)好于(yú)外需(xū)的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在(zài)货(huò)币增长大幅度超过经济(jì)增长的(de)情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货(huò)币走高(gāo)，价格走低，这不是通(tōng)缩，是(shì)产能过剩和消费需求(qiú)不足抑制了价(jià)格上涨。这种情(qíng)况下货(huò)币(bì)扩(kuò)张对促进增长、扩大(dà)需求不(bù)仅于事(shì)无补(bǔ)，反而推高不(bù)良债(zhài)务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给的(de)不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场(chǎng)转向(xiàng)三(sān)个原因。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮上(shàng)修(xiū)与下修后，当前宏观预期(qī)波动率再次抬(tái)升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)依然有小幅下行空间，权(quán)益成(chéng)长风格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩(suō)环境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水平的(de)回(huí)落多与有效需(xū)求不足(zú)相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长行业优(yōu)势(shì)凸显。

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