5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力(lì)。

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