银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(6千克等于多少斤 6千克是多少磅lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大(dà)于(yú)预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们(men)测(cè)算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研究院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道6千克等于多少斤 6千克是多少磅，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回(huí)调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对(duì)未来(lái)的(de)预期(qī)，更多(duō)的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言6千克等于多少斤 6千克是多少磅，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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