公募基(jī)金交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也在(zài)关注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来(lái)，目(mù)前(qián)基金结算模式(shì)迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为(wèi)成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行(xíng)的易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的(de)业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进(jìn)行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到(dào)证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的(de)与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券(quàn)商交易结算模式的交(jiāo)易(yì)前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模式(shì)的(de)选(xuǎn)择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异(yì)化的需(xū)求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速(sù)发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式(shì)备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具(jù)化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更(gèng)多(duō)的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行(xíng)客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日(rì)终(zhōng)资(zī)金对(duì)账(zhàng)：实(shí)现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易(yì)前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也(yě)是通过券(quàn)商完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券商渠(qú)道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方面好处：一(yī)是，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存(cún)放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务风(fēng)险管理。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负(fù)责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言(yán)需按月计(jì)算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较(jiào)高，也(yě)在(zài)筹备或启动(dòng)相应(yīng)的(de)合作(zuò)。不过(guò)，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这一(yī)业务(wù)进(jìn)行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是(shì)一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共(gòng)赢的(de)模式(shì)，有(yǒu)望(wàng)成为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式(shì)、托管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在(zài)托管(guǎn)账户，无(wú)需(xū)银(yín)证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相关流(liú)程和业务(wù)系统，个(gè)别(bié)如清算(suàn)模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业(yè)内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连(lián)报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余(yú)。随(suí)着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立(lì)基金(jīn)采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品(pǐn)类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结(jié)模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对(duì)来说获(huò)得银行(xíng)渠道的(de)营销(xiāo)支持难(nán)度(dù)较大，券结模(mó)式能(néng)有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司(sī)陆续(xù)开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩(人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟jì)表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生(shēng)分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基(jī)金公司(sī)和(hé)证券公司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟