作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōn牛鬼蛇神是什么生肖g)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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