昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音(fēi)特称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外一个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那(nà)么(me)多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育(y夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音ù)等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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