昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没(méi)有对方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易(yì)上可从单(dān)边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移(yí)带来(lái)的(de)系统性风险。

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