近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间(新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度(dù)等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示(shì)的主要(yào)销售(shòu)内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司(s新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久ī)发生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现众多集(jí)成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且(qiě)公司(sī)根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与(yǔ)国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是(shì)向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制的其他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业务及(jí)应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：兴发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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