5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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